kaiyun中国官方网站华鑫证券：给予立高食品买入评级

　　华鑫证券有限责任公司孙山山近期对立高食品300973）进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：稀奶油快速放量，渠道结构性调整》，本报告对立高食品给出买入评级，当前股价为23.31元。

　　公司2024H1营收为17.81亿元(同增9%)，归母净利润1.35亿元(同增25%)，扣非归母净利润为1.25亿元(同增21%)。2024Q2公司营收为8.65亿元(同增3%)，归母净利润0.59亿元(同增0.3%)，扣非归母净利润为0.57亿元(同增4%)。盈利端，2024Q2公司毛利率同减1pct至32.61%，主要系稀奶油上市阶段公司设计毛利率较低，同时稀奶油配方原材料采购价格上涨所致，销售费用率同增0.1pct至12.02%，主要系高密度奶油销量增长，带动冷链物流车使用数量增加所致，目前公司持续裁撤外仓、提高货运密度，进而提高运输效率、压缩物流费用，管理费用率同减0.3pct至7.47%，综上，净利率同减0.2pct至6.65%。

　　2024H1公司冷冻烘焙食品/奶油/水果制品/酱料/其他烘焙原10.61/4.33/0.77/1.04/0.92/0.11亿元，分别同比-0.2%/+83%/-14%/-3%/-29%/+33%。2024H1产品拆分量价来看，冷冻烘焙食品销量4.26万吨(同减1%)，吨价2.49万元/吨(同增1%)，公司加大连锁客户服务，同时开拓餐饮、茶饮店等新兴渠道，开拓多元化场景应用；奶油销量2.92万吨(同增69%)，吨价1.49万元/吨(同增8%)，稀奶油放量带动吨价提升，公司以稀奶油为主销大单品主动向上延伸高附加值产品、定制产品，同时向下兼顾高性价比产品开发，扩大奶油品类竞争优势，目前试产进展较为顺利；水果制品销量0.48万吨(同减12%)，吨价1.61万元/吨(同减2%)；酱料销量0.93万吨(同增0.4%)，吨价1.11万元/吨(同减3%)，同时酱料2024H1毛利率同增2pct，主要系公司把握豆油市场行情进行逐次逐量锁单所致。后续公司延续缩减长尾产品，提高运营效率和规模效应，夯实主业市场竞争力。

　　2024H1公司经销/直销/零售/其他渠道营收分别为9.68/7.96/0.03/0.11亿元，分别同比+10%/+7%/-51%/+33%，其中商超营收5.07亿元(同减5%)，公司针对核心商超部分产品上架安排进行周期性调整，致使商超渠道收入下滑，后续公司将陆续进行产品推新，预计9-10月上市新品，优化商超盈利结构。报告期内，公司经销商数量有所精减，后续公司渠道资源优先向腰部及以上、多产线公司华南/华东/华中/华北/西南/西北/东北区域营收分别为7.67/4.43/1.64/1.43/1.31/0.45/0.57亿元，分别同比-5%/+17%/+19%/+42%/+16%/-10%/+22%。0.93/1.34/1.87)元，当前股价对应PE分别为16/12/10倍，维持“买入”投资评级。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司601995）武雨欣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为55.93%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.78亿，根据现价换算的预测PE为14.21。

　　该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级11家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为34.78。

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